XTB, jeden z największych brokerów CFD w Europie, generuje ponad 90% przychodów z prowizji od transakcji kontraktami na różnicę (CFD), głównie na towarach, indeksach i walutach. W 2025 roku spółka osiągnęła rekordowe przychody operacyjne ok. 2,146 mld zł oraz zysk netto szacowany na 644 mln zł, z dominacją CFD (92% przychodów) i rosnącym udziałem akcji, ETF-ów oraz wyniku odsetkowego.
Ten model opiera się na dużej liczbie transakcji klientów detalicznych. Rentowność na lot CFD spadła do 215 zł w 2025 r. (z 275 zł w 2024 r.), ale wolumen lotów wzrósł o 41,3% r/r, co podtrzymało dynamikę przychodów.
Artykuł analizuje strukturę przychodów XTB na podstawie najnowszych danych za 2025 r. i planów na 2026 r., wskazując na dywersyfikację jako klucz do stabilności w cyklicznym biznesie.
Struktura przychodów – kontrakty CFD jako podstawa, ale z rosnącą dywersyfikacją
Model biznesowy XTB opiera się przede wszystkim na handlu kontraktami CFD, które pozwalają klientom spekulować na zmianach cen aktywów bez ich fizycznego posiadania. W 2025 r. CFD stanowiły 92% przychodów, z czego największy udział miały:
| Klasa aktywów CFD | Udział w przychodach 2025 r. | Kluczowe instrumenty | Wzrost r/r |
|---|---|---|---|
| Towary | 43,7% | Złoto, gaz ziemny, kakao | Wysoki dzięki zmienności rynków |
| Indeksy | 36,0% (wzrost z 33,3%) | US100, US500, DAX | Silny popyt na rynki amerykańskie i europejskie |
| Pozostałe (waluty, akcje itp.) | Ok. 20% | Forex, inne surowce | Stabilne |
Przychody z CFD zależą od liczby lotów (jednostek transakcyjnych) i rentowności na lot, która obejmuje wiele składowych. Na rentowność na lot wpływają m.in.:
- spready (różnica między ceną kupna a sprzedaży),
- prowizje,
- finansowanie overnight.
W IV kw. 2025 r. przychody z CFD sięgnęły 610,1 mln zł (wzrost o 62% k/k i 31% r/r), napędzane aktywnością na towarach i indeksach amerykańskich. Spadek rentowności na lot został zrekompensowany rekordowym wolumenem lotów (+41,3% r/r), co przełożyło się na wyższe przychody.
Zarząd podkreśla cykliczność biznesu – wyniki zależą od zmienności rynków. W 2025 r. sprzyjały metale szlachetne i indeksy, podczas gdy niższa aktywność na rynku forex obniżała marże.
Rosnąca rola alternatywnych źródeł przychodów
XTB aktywnie dywersyfikuje, aby zmniejszyć zależność od CFD (cel: spadek udziału poniżej 92%). W 2025 r. znaczenie innych strumieni rosło, w tym:
- Akcje i ETF-y – wzrost przychodów o 155% r/r, choć nadal odpowiadają za kilka procent całkowitych wpływów; obejmują prowizje transakcyjne i opłaty depozytowe;
- Wynik odsetkowy – wzrost o 32% r/r mimo spadku stóp procentowych, głównie z depozytów klientów (ok. 1,994 mld zł środków własnych XTB);
- Inne – plany inwestycyjne, handel na marżę i rozszerzone godziny handlu (np. 24/5 na rynkach USA).
Ta dywersyfikacja stabilizuje wyniki – akcje/ETF-y rosną wraz z napływem nowych klientów preferujących inwestycje długoterminowe.
Kluczowe dane finansowe za 2025 r. i perspektywy 2026 r.
XTB zamknęło 2025 r. rekordowo: przychody operacyjne 2,146 mld zł (+15% r/r) oraz zysk netto 644 mln zł. IV kw. przyniósł zysk netto 180,5 mln zł (powyżej konsensusu 166,3 mln zł, choć niżej niż 190 mln zł r/r) i przychody 610,1 mln zł (vs. konsensus 560 mln zł).
Bilans na wejściu w 2026 r.
Najważniejsze pozycje bilansu i założeń operacyjnych na starcie 2026 r.:
- Płynność – 1,994 mld zł środków własnych (22% sumy bilansowej);
- Nowi klienci – w styczniu 2026 r. pozyskano już 117,3 tys. w 28 dni; cel kwartalny 250–290 tys.;
- Dywidenda – możliwa wypłata do 75% zysku za 2025 r. (po ocenie KNF, komunikat w marcu).
Analitycy prognozują przełom: zysk netto powyżej 1 mld zł w 2026 r. dzięki skali, efektywności kosztowej i wyższemu wolumenowi (m.in. Noble Securities, Trigon DM). Efektywność operacyjna pozostaje wysoka – EBITDA blisko prognoz mimo niższej rentowności na lot (-13%).
Model biznesowy w praktyce – jak XTB zarabia na klientach?
XTB zarabia przede wszystkim na wolumenie transakcji klientów detalicznych (według danych spółki 71% klientów detalicznych traci pieniądze na CFD). Skala biznesu rośnie dzięki niskim kosztom pozyskania i rosnącej retencji.
W praktyce kluczowe dźwignie wzrostu i rentowności to:
- aktywni klienci – rekordowa liczba lotów i transakcji (+41,3% r/r);
- efektywność – ścisła kontrola kosztów, co wzmacnia marże;
- produkty na 2026 r. – nowe plany długoterminowe, handel na marżę oraz handel 24h na rynkach USA/Europy – rozwiązania zwiększające udział inwestorów stabilnych.
Ryzyka cykliczności – wysoka zmienność rynków napędza wynik CFD, natomiast okresy niższej aktywności (np. przy spadających stopach) ograniczają przychody; dywersyfikacja portfela produktów działa jako bufor.